来自 养生 2021-09-21 11:09 的文章

安信国际:维持华润啤酒买入评级 目标价72.9港元

安信国际发布的研究报告显示,华润啤酒维持(58.2,0.40,0.69%)(00291)的“买入”评级,目标价72.9港元,高端产品不断突破,意味着较目前股价还有15.9%的上涨空间。
 
报告提到,公司从2020年开始“决战高端”战略,主要高端产品为“4+4”组合——雪花4系列:superX、火星绿、脸书、匠心;喜力4系列:喜力、鸿爵、苏尔、优视。其中,superX上半年增速接近翻倍,喜力增速超过30%,整个次高端产品销售增速达到50.9%,远高于公司此前30%的年度增长目标。SuperX的渠道覆盖去年有所增加,但今年的覆盖更为精准。喜力去年开始推广,今年随着欧洲杯的推广,在浙南、福建、广东等中国主要高端葡萄酒市场实现了快速增长。其他待开发的品牌包括火星绿和黑狮白啤酒。
 
精华国际表示,公司渠道能力得到进一步提升。为满足高端产品的消费场景和需求,公司大力发展高端餐饮和晚间渠道,提出“控制高点”,聚焦高端市场潜力巨大的两省五市(浙江+福建、北至广深港)和八高地(成都、武汉、杭州、南京、郑州、Xi安、重庆、天津),占领高潜力。我们成立了重点客户俱乐部,培养高端销售能力,抢高端优质客户。
 
此外,营销和推广继续投入巨资。借助欧洲杯、欧冠赛事、产品品鉴、X党等营销活动,公司持续培育推广重点品牌。上半年销售费用投入33亿,销售率16.8%,与20年同期持平,较19年同期增长1.4个百分点。
 
原材料成本上升。去年下半年以来,大麦、玻璃、铝罐、纸箱等原材料价格快速上涨。该公司通过合同锁定了大麦价格,但瓦楞纸和铝罐的成本仍面临压力。为应对成本上涨的压力,公司将在未来三个月内上调全国主流产品价格,以吸收成本压力。
 
利润显著提高。毛利率为42.3%,同比增长1.9ppt,主要得益于产品结构的改善,第二高及以上产品增速较高。净利润为42.9亿/+106%。上半年专项项目收入15.1亿元,其中深圳市土地出让补偿17.5亿元,厂房关闭相关费用2.4亿元。扣除特殊项目后,EBIT为44亿/+43%,息税前利润为22.4%,同比增长4.7ppt。一方面,利润率的提高来源于毛利率的提高;另一方面来自管理费率的下降和玻璃瓶销售带来的其他收入的增加。
 
该行表示,华润啤酒经营战略清晰,执行力强,业绩提升确定性强。啤酒行业消费升级刚刚起步,所以我们坚定看好公司未来的业绩。我们预计21/22/23年度净利润为466/446/54.5亿元,扣除特殊项目后的净利润为364/503/58.9亿元。