来自 美味 2021-10-16 18:43 的文章

能源危机可能威胁全球经济

国际能源署(IEA)近日表示,持续的能源危机预计将使石油需求每天增加50万桶,这可能引发通胀,减缓全球经济复苏。
 
国际能源署(IEA)在其月度报告中将2021年和2022年全球石油需求增长预测分别上调了17万桶/日和21万桶/日。目前,预计2022年全球石油需求总量将达到每天9960万桶,略高于新冠肺炎疫情爆发前的水平。
 
在能源供应减少和石油库存持续下降的推动下,原油价格在10月初创下7年新高。数据显示,9月北海原油价格平均上涨3.65美元/桶至74.40美元/桶,WTI原油价格上涨3.84美元/桶至71.56美元/桶。天然气、液化天然气和煤炭的短缺提振了对石油的需求,石油价格正攀升至多年来的高位,这可能会让市场至少在年底前一直处于亏损状态。布伦特原油期货上涨超过10美元/桶,超过83美元/桶,而WTI原油交易价格高于80美元/桶。
 
根据该报告,创纪录的煤炭和天然气价格以及频繁的停电促使电力部门和能源密集型行业转向石油,以保持正常的照明和生产运行。能源价格上涨也加剧了通胀压力,停电导致工业活动减少,经济复苏放缓。
 
根据国际能源机构的报告,目前,新冠肺炎病例数量的减少和流动性的增加支持了石油需求。全球汽油需求目前比疫情爆发前的水平低2%。据估计,2021年全球石油需求将达到每天9630万桶,到2022年,全球石油需求将恢复到新冠肺炎疫情爆发前的水平。与此同时,随着美国从飓风“伊达”中恢复石油生产,以及欧佩克+继续解除减产,预计10月份世界石油供应将大幅增加。本月早些时候,该组织再次确认同意将11月的产量增加40万桶/日,尽管主要消费国呼吁大幅增加产量,以防止全球石油库存下降和价格上涨。
 
国际能源署预测,今年第四季度欧佩克+原油产量将比预计需求减少70万桶/日,库存将继续下降。随着欧盟增加产量,其闲置产能将减少。尽管预计供应将超过产能,但与2021年第一季度900万桶/日的缓冲能力相比,到2022年第二季度,有效闲置产能可能降至400万桶/日以下,且仅集中在少数中东国家。全球闲置产能的萎缩凸显了增加投资以满足未来需求的必要性。
 
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为什么世界能源短缺?
 
自9月以来,全球能源短缺引发的危机已经发酵。随着电力短缺和高电价,近几个月来天然气、石油和煤炭等化石能源价格持续上涨,席卷全球的能源危机即将到来。
 
全球能源危机。
 
欧美成为能源危机首当其冲的地区。从表现形式上看,本轮风暴首先带来了天然气和石油价格的飙升。数据显示,被视为欧洲天然气价格风向标的TTF基准荷兰天然气期货,从去年6.6欧元/兆瓦时的低点,上涨至目前近100欧元的价格,创下历史新高。基于天然气价格的上涨,作为欧洲基准的2022年德国电力期货在德国大选期间飙升至100欧元大关以上。
 
不仅是天然气,在美元升值的催化下,9月份上涨近10%的原油价格,10月份继续上涨,预计原油价格将突破100美元/桶。根据环评近期发布的短期能源展望报告,国际油价未来预测大幅上调。预计2022年WTI原油和布伦特原油价格分别为68.24美元/桶和71.91美元/桶,而此前相应数据分别为62.37美元/桶。此外,煤炭和甲醇等化石能源也随着天然气和原油价格飙升。
 
不断上涨的能源价格首先导致了电力成本的急剧上升。据Eurosta数据显示,截至2021年7月,意大利、西班牙、德国等欧洲主要经济体电价涨幅均超过150%,美国每千瓦时平均零售电价达到11.3美分,超过过去三年同期水平。其中,居民用电每千瓦时价格为13.9美分/千瓦时,创历史新高。
 
虽然目前各国能源短缺暂时不会影响民用发电,但高昂的成本正在严重挤压各国的工业用电水平,对石油、天然气等能源材料高度依赖的国家成为沉重的受害者。以英国为例,作为一个依靠天然气发电的大国,英国的电价在9月中旬升至每兆瓦时475英镑,其中工业用电价格一度因供应不足在高峰时段达到每兆瓦时2500英镑,天然气价格高企使其国内钢铁、化工等高耗能行业无力承担。目前很多化肥企业已经宣布停产,冬季关闭。
 
在巴西,虽然干旱拖累了水力发电,但天然气和动力煤的价格飙升,导致该国火力发电成本急剧上升。同样,同样以火力发电为主要发电来源的印度,由于缺煤,已经关闭了印度16家发电厂,其中13家位于金融中心孟买所在的马哈拉施特拉邦。根据印度中央电力局10月10日的数据,目前,全国135家主要燃煤电厂中,有115家处于危机状态,近一半的电厂存量足够维持不到4天。此外,随着能源危机的不断发酵,为了优先保证国内供应,俄罗斯、美国、日本等经济体早已考虑收紧部分能源产品的出口。
 
多重原因的蝴蝶效应。
 
全球能源短缺在短时间内席卷全球的原因主要有以下几点。首先,在全球能源结构转型的背景下,以天然气为代表的清洁能源被各国视为资源转化的重要渠道,在跨国能源体系中发挥着重要作用。以欧洲为首的国家权力结构转型较早。目前,可再生能源、天然气、核能等清洁发电已超过煤炭,在各国发电结构中占有重要比重。从需求结构来看,随着年内生产经营的恢复和季节性用电高峰的到来,市场对天然气的需求不断增加。但在供给端,受极端天气影响,风电、水电等天然气替代发电能力较弱,供需矛盾成为自然价格走高的重要驱动力。据国家气象局监测,目前赤道、中东、太平洋海温处于中性偏冷状态,预计未来三个月(10月至12月)冷水将进一步加强,进入拉尼娜状态,对依赖天气的水电、光伏、风力发电将进一步打击,加剧能源短缺问题。在石油方面,欧佩克+维持了最初的增产计划,而美国原油库存仍处于较低水平。根据中信证券的明确预测,短期内供不应求的局面难以改变,天然气等能源的紧缺也将在一定程度上造成连带效应,对油价形成支撑。
 
疫情导致的航运成本上涨也是能源价格飙升的重要原因。以美国为例,其主要港口长滩港和洛杉矶目前被困有60多艘货船,平均预计等待时间为3周。据统计,东西航线一个40英尺集装箱的价格上涨了700%以上,达到1.6万美元。随着物流成本的增加和各地仓储的不断减少,供应链问题进一步加剧了全球能源分布不均带来的危机,直接带动了能源成本的上升。
 
此外,地缘政治因素也成为一些国家能源供应紧张的原因之一。例如,俄罗斯拥有“北溪2号”天然气管道,该管道直接连接德国并输送到欧洲。但由于美国的阻挠,加上俄罗斯天然气是“北溪2号”项目的唯一股东和运营商,不符合欧盟的要求,目前部分国家供应不足的情况仍难以缓解。
 
对资本市场产生深远影响。
 
在过去的50年里,世界上发生了许多能源危机,其中石油危机在1973年、1979年和1990年爆发了三次,持续时间分别为5至30个月。由于持续时间长,20世纪70年代的能源危机导致了资本主义国家的全球通货膨胀,其中以美国为首。1972-1982年间,其CPI年均增长8.7%,经济一度陷入滞胀。英国、法国、韩国等国家在过去十年经历了更严重的通货膨胀,平均增长率超过10%。除了上述石油危机外,2012年、2019年和2021年,全球先后爆发了日本电力危机、加州电力危机和德州电力危机。然而,由于持续时间短,影响范围相对有限。
 
 
 
以史为鉴,最近全球能源价格的大幅上涨导致许多人将当前的能源危机与20世纪70年代进行了比较。通过对比前两轮能源短缺,从资本市场的角度来看,其市场一般具有以下特点。
 
首先,从行业表现来看,据国信证券统计,20世纪70年代能源危机期间,美股领涨又领跌。在持续的通货膨胀中,除了缺乏供给直接收益的能源部门外,工业、原材料等顺周期行业表现好于整体市场增长,而逆周期代表消费、科技、医药明显滞后,1973-1980年可选消费下降6%。值得注意的是,在石油危机的背景下,美国能源股一路上涨。到1979年底,美国市值前十的能源型企业占据了7席。
 
 
 
“消费股不抗通胀”是上世纪70年代能源危机期间的另一大市场特征。因为通货膨胀带来的成本压力可以通过提高商品价格来转嫁,一般来说,市场认为消费品企业(尤其是强制性消费品)具有对抗通货膨胀的属性。然而,从美股期间的收益来看,美国的基本/可选消费和医疗保健行业在通胀期间的表现继续逊于市场。这种表现主要有两个原因。第一,在通货膨胀持续的环境下,大多数情况下,消费品的价格不能高于资源性商品的价格;另一个是由于累计税率。高通胀会带来居民实际负担平均税率的提高,直接伤害消费。
 
从风格特征来看,第一次石油危机爆发后,美国股市经历了历史上持续时间最长、规模最大的一轮小盘股行情。从1975年到1983年,美股经历了长达8年的多头空头票市场。此外,据国信证券统计,虽然科技股整体表现低于市场平均水平,但主要是内部大价值加权股票回报所致。该部门的小价值企业表现非常好,行业内回报的业绩结构差异很大。
 
 
 
机遇和未来。
 
短期来看,尽管俄罗斯有天然气供应释放的预期,但由于冬季整体用电量季节性恢复,没有迹象表明可再生能源将显著替代天然气发电,传统能源产品供应难以大幅扩大。市场预计,短期内全球能源危机将进一步发酵。此外,天然气价格高企可能会进一步将这种影响扩散到以原油为代表的其他能源领域,从而带动相关消费价格持续上涨。欧洲能源短缺导致生产商减产,而中国各地都出现了停电,导致制造企业短期停工。银河证券认为,对于国内市场而言,虽然全球能源储备并不短缺,但短期内增产并不现实,预计2021年第四季度至2022年能源危机不会停止。
 
中长期来看,在全球向绿色能源发展的背景下,传统能源产能供给将日益萎缩。但由于光伏、水电等新兴发电方式受环境因素影响较大,供应不稳定,后续能源危机可能会更加频繁。从我国国情来看,虽然近年来石油、天然气等产品在能源结构中的比重不断提高,但目前煤炭在我国仍占据主导地位。但在进口通胀叠加下,国内煤价处于高位,预计国内也将存在较大的通胀压力。此外,当前的能源危机也在一定程度上暴露了各国在可再生能源发电等领域的转型风险。在技术尚未绝对成熟的环境下,自然灾害会给市场造成供应压力。对比欧洲国家的转型经验,国内能源结构调整仍需较长时间,未来仍将存在对化石能源的依赖。
 
火电/核电
 
结构性机会方面,由于短期电力供应无法根治电力短缺问题,电价政策可能成为解决问题的核心。10月8日,中华人民共和国大会要求各产煤大省和重点煤炭企业落实增产增供任务。此外,中华人民共和国大会还提出将全部燃煤发电推向电力市场,并将电价波动空间放宽至20%,其中高耗能行业不受20%限制。
 
电力交易价格上涨在一定程度上有助于解决发电企业成本倒挂、利润压缩等问题,中短期内正向新能源转型的火电企业和新能源发电企业有望受益。此外,本质证券认为,核电在我国是一个快速发展的行业,截至2021年8月,我国核电产量约占总发电量的5.01%。2021年9月,突破性技术高温气冷堆核电站成功关键,预计年内并网发电。预计在风光发展规模不充分、并网消费问题不完善的情况下,核电在电力供应中的重要性将凸显,核电板块在中短期内也值得关注。
 
积累能量
 
大规模使用储能设备也是降低能源危机风险的解决方案。储能在大规模电力系统中的应用可分为三类:发电侧、电网侧和用户侧。发电侧主要负责火储联合调频,稳定输出功率,新能源发电则负责发电配储,稳定输出波动,提高消耗。电网主要应用于调峰、二次调频、冷备用、黑启动等领域。在用户端,主要负责峰谷套利、需求管理和动态拓展。
 
2021年8月,国家发展改革委、能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业建设或购置调峰能力、增加并网规模的通知》,加快国内储能产业发展。从行业格局来看,目前我国仍以抽水蓄能为主,但电化学储能未来增长潜力巨大,国内市场增速领先全球。但需要注意的是,储能设备的投入成本较高,预计在国内发展需要较长时间才能大规模投入使用。